윌리 우 “MSTR, 다음 하락장서도 비트코인 안 팔 가능성 높다”

온체인 애널리스트 윌리 우(Willy Woo) 가 스트래티지(티커: MSTR) 의 다음 하락장 비트코인(BTC) 매각 가능성을 낮게 봤다. 핵심 논거는 전환사채 중심의 부채 구조와 현금·보통주·혼합 상환이 가능한 상환 유연성이다. 즉, 부채 만기 대응이 꼭 현물 BTC 매도로 이어질 필요가 없다는 것이다.

핵심 포인트 요약

부채 성격: 선순위 전환사채 비중 높음 → 현금·보통주·혼합 상환 선택지 확보

만기 이벤트: 2027년 9월 15일 전후 약 10.1억 달러 규모 도래(전환권 행사 시점)

임계 레벨(정보용): MSTR 주가 $183.19↑ 유지 시 BTC 무매도 상환 설계 가능성 ↑

연동 가정치: BTC 약 $91,502 수준

보유 자산: 641,205 BTC(약 $640억 규모)

시장 맥락: 최근 MSTR 주가 약세, BTC 주간 낙폭 확대로 변동성↑

왜 ‘강제 매도’ 시나리오가 낮은가

상환 옵션 다변화

전환사채 구조는 현금·주식 등 복수 경로 상환이 가능해, 현물 BTC 처분 의존도를 낮춘다.

자본시장 접근성

지분 발행·리파이낸싱 등 자본시장 수단과 대규모 BTC 보유를 함께 활용해 현금흐름-부채 매칭이 용이하다.

가격 임계 관리

주가·BTC 특정 레벨 이상이면 전환·상환 설계 폭이 넓어져 매도 압력 완충이 가능하다.

요약: 스트래티지는 현금(현금흐름)–지분–BTC 3축을 통해 멀티 플랜을 가동할 수 있어, “하락장=즉시 BTC 매각”으로 단선화하기 어렵다.

예외 시나리오: 언제 매도가 나올 수 있나

장기 약세 지속 + BTC 성과 급격 둔화가 동반될 때 부분 청산 가능성은 열려 있다.

예상되는 2028년 강세 사이클이 기대에 못 미칠 경우, 리밸런싱 차원의 일부 처분 시그널도 배제할 수 없다.

투자자 체크포인트

MSTR 주가·전환가 갭: 전환 비율·희석 가능성과 지분 상환 여력

BTC 핵심 레벨: $90k 전후 임계 인식의 시장 확산 여부

만기·리파이 캘린더: 2027/09/15 전후 리파이·주식 상환 조합 발표 관찰

온체인 지갑 추적: 보유 BTC 이동/담보화 공시·지갑 유출입 모니터