비트코인 조정장에도 기관은 ‘스트래티지(MSTR)’ 비중 확대…왜 지금 담았나

비트코인 급락에도 MSTR이 주목받는 이유

비트코인 가격이 조정을 받는 구간에서, 관련 종목 전반이 함께 흔들리는 흐름이 반복되고 있다. 그런데 최근 시장의 관심은 ‘스트래티지(Strategy, 티커: MSTR·구 마이크로스트래티지)’에 쏠렸다. 주가 변동성은 커졌지만, 같은 시점에 일부 글로벌 자산운용사의 보유 비중 확대 정황이 공개되면서 “기관은 무엇을 보고 매수하는가”라는 질문이 다시 떠올랐기 때문이다.

“비트코인 프록시 + 레버리지 구조”

MSTR은 기업이 보유한 비트코인 규모와 자본 조달 방식(전환사채·우선주 등) 때문에, 투자자들 사이에서 **‘비트코인 간접 투자 수단(프록시)’**으로 자주 분류된다. 같은 이유로 비트코인이 오르내릴 때 MSTR이 더 크게 움직이는 경향이 나타나며, 조정장에서는 낙폭이 확대되기 쉽다.

다만 기관은 단기 등락보다, “이 종목이 어떤 구조로 수익과 리스크를 만든다”를 더 중요하게 보는 편이다.

뱅가드 인덱스 펀드의 신규 편입

공개된 자료를 인용한 보도에 따르면, 뱅가드(Vanguard) 산하 ‘Value Index Fund (VVIAX)’가 MSTR 약 123만 주를 신규로 담은 것으로 전해졌다.

인덱스/패시브 성격의 자금은 단기 타이밍보다 편입·리밸런싱 규칙의 영향을 크게 받는 경우가 많다. 즉 “저가 매수”로만 단정하기보다, 지수 요건·운용 규정·포트폴리오 구조상 편입 가능성까지 함께 해석할 필요가 있다.

블랙록 PFF가 ‘스트래티지 우선주’ 익스포저 확대

또 다른 관전 포인트는 **블랙록 iShares Preferred and Income Securities ETF(PFF)**다. 보도에 따르면 PFF는 스트래티지의 우선주(예: STRC, STRF, STRD 등) 및 일부 보통주까지 포함해 관련 익스포저가 약 3억8,000만 달러 규모로 언급됐다.

이 대목이 중요한 이유는, 기관이 MSTR을 단순히 “비트코인에 베팅하는 주식”으로만 보지 않고, **우선주 같은 ‘기관 친화적 현금흐름 상품’**의 형태로도 접근하고 있음을 시사하기 때문이다.

왜 기관은 조정장에 MSTR을 사나: 3가지 해석

“현물 ETF와 다른 상품성”: 변동성·레버리지 노출이 목적일 수 있다

현물 ETF가 등장해도, 일부 투자자는 더 높은 변동성(업사이드/다운사이드)을 원하는 경우가 있다. MSTR은 구조상 비트코인 움직임에 대한 레버리지 성격의 노출이 나타날 수 있어, 특정 전략(리스크 감수형·트레이딩 성향)에서는 대체재가 된다.

“우선주/전환사채”로 접근하면, 주식이 아니라 ‘구조화된 익스포저’가 된다

기관 입장에선 보통주보다 우선주·전환형 증권이 규정상 편입이 쉽거나, 목표 수익-리스크 프로파일에 더 맞을 수 있다. PFF 사례가 그 관점을 보여준다.

밸류에이션 신호: mNAV가 1 이하로 내려오면 “프리미엄 축소”로 본다

MSTR을 보는 또 하나의 방식은 mNAV(보유 자산 가치 대비 시장 가치의 배수/프리미엄) 관점이다. mNAV가 1 아래로 내려오면, 시장이 붙이던 프리미엄이 크게 줄었다는 뜻으로 해석되기도 한다. SoSoValue 측 해설 글에서도 “mNAV가 1 이하로 내려오는 구간”을 중요한 심리/평가 지표로 다룬다. 물론 mNAV만으로 저평가를 단정할 수는 없고, 자금조달 구조와 시장 리스크(금리·유동성·규제)를 함께 봐야 한다.